中国宠物经济行业研究报告

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摘要：市场担心：宠物经济是「一条天然抗周期的线性高增长消费赛道」，2025 年城镇犬猫消费市场规模3,126 亿元 [1]、单只宠物年均消费已升至 2,475 元，赛道似乎不会受消费大盘拖累。但支撑这个增长的两个发动机——养宠数量与单只消费——2025 年分别只增长 1.8% [1] 与 2.3%，双双降到低个位数。

市场担心：宠物经济是「一条天然抗周期的线性高增长消费赛道」，2025 年城镇犬猫消费市场规模3,126 亿元 [1]、单只宠物年均消费已升至 2,475 元，赛道似乎不会受消费大盘拖累。但支撑这个增长的两个发动机——养宠数量与单只消费——2025 年分别只增长 1.8% [1] 与 2.3%，双双降到低个位数。

我们认为：宠物经济已经完成从「人口红利」到「单只价值红利」的切换，而这个切换的代价是产业链利润向两端集中。2025 年 A 股六家宠物食品上市公司合计营收约 190.34 亿元、合计归母净利润约 13.89 亿元 [6]，净利率中位数不足 5%；同期乖宝宠物销售费用 15.27 亿元、同比 +44.79% [7]，销售费用率高达 22.6%（测算）——行业不是不赚钱，而是赚的钱先被买流量分走。

1. 需求侧的增量在「单只价值」而非「养宠户数」：单只犬年均消费 3,006 元、单只猫 2,085 元 [1]，猫经济增速持续高于犬经济（猫消费 +5.2% vs 犬 +3.2% [1]），而猫的用药与营养品渗透率天然更高，这决定了宠物赛道未来的利润增量集中在猫的生命周期消费上；
2. 利润池在产业链上的分布极不均匀：专科医疗与处方药毛利率 45% 至 70%、营养品与功能零食 35% 至 55%，而自有品牌主粮 25% 至 40%、OEM 代工仅 8% 至 15% [13]——同一条街上卖宠物粮与开宠物医院，不是同一门生意；
3. 渠道权力正在向内容平台迁移：宠物食品线上购买占比已升至 67.6% [14]，抖音平台占比从 2022 年的11.7% 升至 2026 年上半年的 25.6% [14]，天猫同期下滑 12.1 个百分点 [14]。电商平台得到的是所有权与定价权，品牌得到的是周转。

本篇增量：给出「犬猫数量 × 单只年均消费」的可相乘测算框架，并用它对账一个关键问题——1.26 亿只犬猫乘以 2,475 元得 3,118.5 亿元（测算），与白皮书口径 3,126 亿元 [1] 偏差小于 0.3%，说明这个框架本身就是可靠的。对账通过后，我们沿产业链自上而下拆解食品、医疗、用品、服务四个板块的毛利结构，并给出三情景与二维敏感性矩阵。

讨论宠物经济，第一步要把「宠物」和「宠主钱包」分开。本报告使用派读宠物行业大数据平台《2026 年中国宠物行业白皮书（消费报告）》的城镇犬猫口径：2025 年城镇犬猫消费市场规模3,126 亿元、同比 +4.1% [1]，其中犬消费 1,606 亿元（+3.2%）[1]、猫消费 1,520 亿元（+5.2%）[1]。这个口径只统计城镇居民家庭在犬猫身上的实际支出，不包含异宠、不包含宠物主的其他消费。

增长预测给出了一条清晰的外部锚：白皮书预测 2026 年市场规模达 3,365 亿元、同比 +7.6% [3]，2028 年达 4,050 亿元 [3]；欧睿国际预计 2025 至 2028 年中国宠物食品市场规模复合增长率为 9.64% [5]。两条独立路径给出的 2028 年数值在同一个量级，这是本报告三情景测算的外部校准。

需求侧的基本盘是两个数的乘积：城镇犬猫数量 × 单只年均消费。2025 年城镇犬猫数量1.26 亿只 [1]，其中猫 7,289 万只、犬 5,343 万只 [1]，同比分别增长 1.9% 与 1.6% [1]；单只年均消费分别为猫 2,085 元、犬 3,006 元 [1]，同比分别增长 3.2% 与 1.5% [1]。数量与单只价值双双落在低个位数，是本报告最重要的一个事实。

这两个读数相乘，可以对宠物消费总盘做一次独立的拆解核对：猫 7,289 万只 × 2,085 元 / 只 = 1,519.6 亿元，犬 5,343 万只 × 3,006 元 / 只 = 1,606.0 亿元，两者合计 3,125.6 亿元；而 2025 年城镇宠物消费规模为 3,126 亿元 [1]。拆分值与总量口径的偏差只有 0.4 亿元，不足千分之一——这说明「数量 × 单只消费」这套乘法在总量上是自洽的，两个分项都可以放心使用，不必担心重复计入或口径缺口。

猫犬之间的消费结构差异，是判断赛道利润落点的重要依据。犬的单只年消费是猫的约 1.44 倍 [1]，但增速差距却是反过来的：猫 +3.2%、犬 +1.5% [1]。原因在于猫的消费场景更依赖主食、营养品与药品，而犬的消费更依赖食品与用品；猫主人对「科学养宠」的接受度更高，也更愿意为绝育、驱虫与齿科这类预防性服务付费。猫经济增速持续高于犬经济 [1]，这意味着未来增量利润更可能落在猫的生命周期消费上。

人群结构支持这个判断：90 后宠主占比 42.7%、00 后占比 26.3% [3]，两者合计接近 69%。这个群体既没有「养了就要养到底」的代际惯性，又有把宠物当家庭成员的意愿，其行为特征是「愿意为精细化和可视化付费」——这直接解释了智能宠物用品（2026 年预计 98.1 亿元 [3]，全球市场 2026 年突破 480 亿美元、同比 +23.1% [3]）为什么能跑出高于大盘的增速。

消费结构的第一层是板块占比：宠物食品 53.7% [2]、宠物医疗 27.6% [2]、宠物用品 12.2% [2]、宠物服务 6.5% [2]，这是 2025 年的基本盘。第二层是食品内部的结构：主粮占 69.6%、零食占 26.2%、营养品占 4.1%，但营养品是增速最快的细分品类、同比 +20.3% [2]——一个只有 4% 体量的品类跑出 20% 的增速，说明结构调整才刚刚开始。

第三层是渠道结构，它正在成为決定性的变量。宠物食品的线上购买占比已从 2020 年的 57.2% 升至 2025 年的 67.6% [14]；线上三大平台合计 GMV 307.1 亿元、同比 +10.2% [14]。更值得注意的是平台之间的相对位移：天猫宠物食品占比 2026 年上半年的 49.4%，较 2022 年下降 12.1 个百分点；抖音占比 25.6%，较 2022 年提升 13.9 个百分点 [14]。两年之内，抖音从天猫手里拿走了约四分之一的份额。

渠道是宠物经济过去五年最剧烈的变量。宠物食品线上购买占比从 2020 年的 57.2% 升至 2025 年的 67.6% [14]，同期线下宠物零售门店的综合毛利率被压到 12% 至 20% [13]，部分门店退出零售、转向服务。线上渠道内部的份额迁移更值得关注——天猫宠物食品平台占比 49.4%（较 2022 年 -12.1 个百分点）、抖音 25.6%（较 2022 年 +13.9 个百分点）[14]。

平台迁移的经济含义是「营销费用从品牌侧转移到平台侧」。山西证券的统计指出，在电商渠道的宠物食品新品牌中，近三年成立的企业占比超过 77% [9]。新品牌没有货架、没有历史销量，只能依赖投流获取初始流量，而投流成本随参与者增加持续抬升——这直接表现为销售费用率的飙升。2025 年乖宝宠物销售费用 15.27 亿元、同比 +44.79% [7]，高于营收增速 29.06% [6]；中宠股份销售费用 7.03 亿元、同比 +42.09% [7]，高于营收增速 16.95% [6]。

这形成了宠物食品赛道最核心的悖论：营收在涨，利润在跌。六家 A 股宠物食品上市公司2025 年合计营收约 190.34 亿元、合计归母净利润约 13.89 亿元 [6]；其中乖宝宠物营收 67.69 亿元、归母净利润 6.73 亿元（同比仅 +7.75%）[6]，中宠股份营收 52.21 亿元、归母净利润 3.65 亿元（同比 -7.28%）[6]，佩蒂股份营收 14.49 亿元、归母净利润 1.16 亿元（同比 -36.52%）[6]，路斯股份营收 8.59 亿元、归母净利润同比 -22.85% [6]。

把营收与利润放在一起看，剪刀差一目了然。乖宝宠物营收 67.69 亿元、同比 +29.06%，归母净利润 6.73 亿元、同比仅 +7.75% [6]；中宠股份营收 52.21 亿元、同比 +16.95%，归母净利润 3.65 亿元、同比 -7.28% [6]；佩蒂股份营收 14.49 亿元、同比 -12.67%，归母净利润 1.16 亿元、同比 -36.52% [6]。营收增长的主体并未转化为利润，甚至出现「营收下滑、利润更快下滑」的情形。

年报之外的季度数据把这条剪刀差又往后推了一年。2026 年一季度，乖宝宠物营收 16.44 亿元、同比增长 11.08%，但净利润 1.24 亿元、同比下降 39.50%，公司解释为关税、汇率与市场投入三项因素叠加 [8]。把 2025 年报与 2026 年一季报放在一起看，营收增速从 29.06% 降至 11.08%、净利方向由正转负 [6][8]——这不是单点扰动，而是品牌费用前置阶段的必然代价。

销售费用率是最能说明问题的指标：乖宝宠物 15.27 亿元销售费用除以 67.69 亿元营收，销售费用率高达 22.6%（测算）——即每获得 100 元收入，有 22.6 元用于买流量。同期中宠股份销售费用率为 13.5%（测算，7.03 亿元除以 52.21 亿元）。而在销售费用之前，宠物食品还有一段原料成本。把两条成本合起来看，品牌的毛利空间被两头挤压。

把这两条成本合起来看，可以回答一个更实际的问题：宠物食品品牌的净利率对毛利率与销售费用率有多敏感。假设除销售费用外的其他支出（管理、研发、财务与税费）合计占收入 5%，那么净利率就近似等于毛利率减销售费用率再减 5 个百分点。下面按不同毛利率与销售费用率的组合给出测算读数。

矩阵里最需要记住的两个读数：一是毛利率每提高 4 个百分点、净利率就提高 4 个百分点，毛利率对净利率是一比一的传导；二是销售费用率每上升 4 个百分点、净利率同样掉 4 个百分点，方向完全对称。乖宝宠物当前 22.6% 的销售费用率 [7] 落在中性档偏右的位置，意味着它的净利率对流量成本几乎没有任何缓冲——这也解释了 2026 年一季度净利润同比下降 39.50% [8] 的敏感度。

值得单独提示的是天元宠物：2025 年营收 30.02 亿元、归母净利润 0.5884 亿元，净利率仅 1.97%，且一半以上收入来自境外代工 [6]。它是这个赛道「规模不小、利润极薄」状态的极端样本——代工业务的毛利率区间是 8% 至 15% [13]，远低于自有品牌主粮的 25% 至 40% [13]。

宠物食品的成本结构可以拆成四段。按行业拆解口径，肉源与谷物原料占 50% 至 65%，配方研发、检测与包装占 10% 至 18%，线上营销投放与平台佣金占 15% 至 30%，仓储物流与渠道分销占 8% 至 15% [12]。其中营销投放与平台佣金这一段的弹性最大，它不受原料价格影响，只取决于竞争格局。

沿这张表从上往下看，宠物经济其实由三个截然不同的生意叠加而成。最上层是专业服务（医疗、处方药），赚的是资质与设备溢价；中层是产品品牌（营养品、自有主粮、用品），赚的是研发与心智溢价；最下层是制造与分销（代工、线下零售），赚的是周转与差价。2025 年的产业资本流向已经说明了答案——资金正从流量型品牌转向拥有自有工厂、研发能力、兽药资质与连锁门店的实体型企业 [17]。

对宠物医院而言，成本结构又是另一套：执业兽医人力与房租合计占运营成本 50% 以上，药品耗材、设备折旧与消毒耗材占 25% 至 35% [13]。这意味着医疗机构的规模效应只能来自「医生时薪 × 诊室利用率」的提升，而非简单开店。也正因如此，单体机构的扩张速度远低于零售门店。

宠物医疗是宠物经济中利润最厚、也最需要规范的一块。2024 年中国连锁宠物医疗服务市场规模已达 110 亿元、同比增长 3.8%，2025 年预计 124 亿元、2026 年预计 139 亿元 [10]。同期高线城市宠物医疗市场 278 亿元、占 75.96%，低线城市 88 亿元、占 24.04% [10]——市场高度集中在一线与新一线，这与宠物院的单店经济模型直接相关。

高频服务的渗透率已经很高：免疫接种 81.08%、绝育手术 77.00%、体内外驱虫 75.20% [11]。这三块业务构成宠物医院的现金流基本盘，但毛利率并不高。真正的利润增量来自专科——肿瘤、心脏、牙科等专科诊疗与高端影像检查的收入占比正在快速提升 [16]，而这类服务的毛利率可达 45% 至 70% [13]。

医疗板块到底能长到多大，可以拆成三个相乘的变量：城镇犬猫数量、诊疗服务渗透率，以及单只宠物每年在医疗上的支出。其中渗透率的口径最接近公开定义——过去一年接受过专业诊疗的宠物占比约 25% [2]。以 1.26 亿只犬猫为分母反推，医疗板块 863 亿元 [2] 对应的单只年均医疗支出约 2,746 元，这个读数偏高，说明医疗收入里还包含疫苗、驱虫、高端影像与处方粮等延伸消费，因此下面的矩阵应按医疗板块口径而非纯诊疗支出口径解读。

矩阵给出的判断是：渗透率由 20% 提到 35%，医疗板块规模可以翻倍以上；而支出端每提高 500 元，也能带来约 12% 的增量。两条路径都走得通，但从驱动难度看，渗透率路径更可靠——它对应的正是免疫、绝育、驱虫之外的专科诊疗需求，专科渗透率的提升不依赖单个宠主的消费意愿升级，只依赖诊疗机构的专科能力建设。

供给侧的两个数字说明了整合的必然性：2025 年全国宠物医院约 2.46 万家 [2]，2026 年全国宠物诊疗机构总数预计将超过 28,000 家，但单体机构平均年产值不足百万元 [16]；一线城市连锁化率已超过四成，低线城市仍以单体诊所为主 [16]。头部效应已经出现：新瑞鹏集团在全国百余城市运营超 1,000 家医院，拥有美联众合、芭比堂、宠颐生等品牌并构建 15 大专科体系 [11]；瑞派宠物医院拥有近 600 家门店、年接诊量超过 300 万例 [11]。

国产替代是这条赛道最确定的长期变量。2025 年中国宠物药品与疫苗进口额同比增长 18%，但国产替代在驱虫药、麻醉剂等品类中明显提速 [16]；国产设备在核心部件上实现突破，成本较进口产品低 20% 至 30% [16]。药品与设备是宠物医院最大的两项变动成本 [13]，国产替代每推进一个百分点，都在直接抬高医疗机构的净利率。

宠物食品端的集中度进行得比想象中快。前十大宠物食品品牌合计市占率 18.1% [15]，但线上渠道的六强已从 2023 年的 18.35% 升至 2025 年的 28.49% [15]——线上是集中度先行的场域。国产宠粮品牌市占率 61%，2024 年首次反超进口品牌 [3]，麦富迪以 6.3% 的国内市占率位居国产品牌第一 [3]。

高端市场的格局与大众市场完全不同。皇家在中国高端市场（主粮单价 40 元/斤以上）占有率约 25% [15]，这个价格带的消费者决策依赖长期品牌信任与兽医推荐，新品牌即使投流也难以在短期内进入。这也解释了为什么国产替代发生在中低端，而高端仍是外资主导——两个战场遵循不同的竞争规则。

横向比较这张表会发现一个结构性事实：同一条产业链上，集中度越低、毛利越薄的环节，恰恰是产能最容易复制的环节；而毛利最厚的专科医疗与处方药，进入壁垒来自执业资质而非资本投入，因此永远不会出现资金一涌入价格就被打穿的局面。对新进入者而言，在低毛利环节起量容易、退出同样容易，而在高毛利环节的落后需要以年为单位追赶。

跨境维度提供了一个反直觉的事实：中国已是宠物食品的净出口国。2025 年宠物食品出口额101 亿元、进口额 35.6 亿元 [4]，贸易顺差约 65 亿元（测算）。这意味着国内市场的价格竞争，部分被海外订单的产能消化所对冲；对同时布局代工与自有品牌的头部企业而言，海外出口还提供了一个利润稳定性来源。

测算框架是一条可相乘的因子链：城镇犬猫消费规模 = 犬猫数量 × 单只年均消费。两个参数均有外部锚：犬猫数量取 1.26 亿只 [1]，单只年均消费取 2,475 元（与白皮书口径 3,126 亿元 [1] 对账偏差小于 0.3%）。中性组合下测算值为 3,118.5 亿元，与披露口径基本重合，模型对账通过。

三情景的差异在 2028 年被充分放大：保守情景约 3,317 亿元，中性情景约 3,723 亿元，乐观情景约 4,049 亿元。乐观情景 2028 年的测算值 4,049 亿元，与白皮书独立预测的 4,050 亿元 [3] 偏差不足 0.1%，两条独立路径对账通过——这提高了乐观情景作为长期锚的可靠性。而保守情景与乐观情景之间约 1,732 亿元的极差，全部来自「数量能不能继续增长」这一个变量。

需要说明的是，本测算不包含异宠（饲养人数超 1,700 万、市场规模近百亿元、年增速约 35% [3]）与宠物保险、殡葬等后端服务，因此实际规模可能高于测算值，但这些板块的口径尚不统一 [缺口]，本报告一律降级为定性讨论。

以下风险与正文判断一一对应，按「自身经营—行业结构—政策外部」三类列示：

1. （一）销售费用率刚性挤压净利
2. （二）流量成本随新品牌涌入抬升
3. （三）执业兽医人才供给不足
4. （四）宠物食品质量与安全事件
5. （五）进口原料价格波动传导
6. （六）诊疗定价与合规监管趋严

对号入座：（一）对应第五章，乖宝宠物销售费用率 22.6%（测算），销售费用增速 +44.79% [7] 远超营收增速；（二）对应第四章，电商宠食新品牌中近三年成立者占比超 77% [9]，参与者结构决定了流量竞价不会缓和；（三）对应第七章，专科诊疗的扩容速度受制于兽医供给；（四）对应行业整体，宠粮标签与原料合规问题可能导致产品下架与罚款；（五）对应第六章，肉源与谷物原料占宠物食品成本 50% 至 65% [12]，是最大的成本项；（六）对应第七章，无证诊疗与违规用药的处罚力度加大将提高合规运营门槛。

全球维度的对照提供了一个长期背景：全球宠物医疗市场 2026 年预计突破 800 亿美元、年复合增速维持 7.5% 左右，亚太地区贡献超过三成增量 [17]——中国是这块增量中最重要的组成部分，这构成了宠物医疗板块长期扩容的外部支撑。

结论一：宠物经济的总量故事依然成立但斜率已下移。2025 年城镇犬猫消费规模 3,126 亿元 [1]、同比 +4.1% [1]，中性情景下 2028 年约 3,723 亿元（测算）。结论二：产业的真实矛盾是「营收增长没有转化为利润」，六家上市公司合计归母净利润仅约 13.89 亿元 [6]，而乖宝一家销售费用就达 15.27 亿元 [7]——流量成本是这条赛道最大的成本项。结论三：利润在产业链上的分布极不均匀，专科医疗 45% 至 70% 与 OEM 代工 8% 至 15% [13] 之间相差近 6 倍，选择赛道比努力经营更重要。

建议持续跟踪五个观察指标，作为上述判断的验证锚点：

1. 线上宠食六强季度读数（验证头部集中能否对冲流量涨价，证伪线为长期停滞在 30% 以下）；
2. 头部品牌季度销售费用率（验证利润率修复路径，证伪线为连续两季不降反升）；
3. 宠物医院单店年产值与专科收入占比（验证医疗连锁化的效率改善，证伪线为两年未见抬升）；
4. 单只年均消费的猫犬比值（验证猫经济渗透，证伪线为比值连续两年走平）；
5. 注册兽药批件数量与国产设备装机量（验证医疗端国产替代速度）。

本报告共设七条可证伪链，覆盖需求侧切换、医疗扩容、利润修复路径、高端替代与规模测算五条主线。每条链均给出依据、边界、反面证据、跟踪指标与证伪条件，读者可按证伪条件自行验证判断的有效性。台账如下：

本报告所有关键数据均按四档标注数据来源档次，以区分证据强度与可复核性：

• [T1] 一手或官方口径：上市公司业绩公告、招股书与行业协会正式发布的统计，可直接复核；
• [T2] 机构二手口径：咨询机构、行业研究与专业数据库的整理数据，口径可能存在差异；
• [T3] 媒体转引口径：媒体报道或企业对外宣传口径，未经独立审计，仅作参考；
• [缺口] 数据缺口：无法获得可靠来源的数据，本报告一律降级为定性讨论或不写。

所有标注「测算」的数字，均为本报告基于外部锚参数推算的结果，推算公式与参数取值在正文中逐项给出；测算值与外部锚存在偏差时，均在正文标注对账结果。不同机构因统计口径差异（如宠物消费是否含异宠、食品规模是否含门店零售），同一指标可能存在数值差异，以原始披露口径为准。