折扣零食量贩的商业模式拆解：单位经济成不成立

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摘要：市场担心：折扣零食量贩是「开店补贴催熟的渠道泡沫」。2025 年鸣鸣很忙门店 GMV 达 935.69 亿元、同比 +68.5%，营业收入 661.70 亿元、净利 23.29 亿元 [1]；万辰集团零售额超 733 亿元、营收 514.59 亿元 [5][6]。两家 2025 年合计净增门店超过 1.1 万家 [1][4]。但与之同时，加盟商单店日销从 2024 年的约 1.2 万元降到 2025 年的约 8,000 元 [10]，2026 年一季度行业闭店率被机构口径描述为升至约 30% [10]——「开店就赚钱」的招商叙事正在被现实推翻。

市场担心：折扣零食量贩是「开店补贴催熟的渠道泡沫」。2025 年鸣鸣很忙门店 GMV 达 935.69 亿元、同比 +68.5%，营业收入 661.70 亿元、净利 23.29 亿元 [1]；万辰集团零售额超 733 亿元、营收 514.59 亿元 [5][6]。两家 2025 年合计净增门店超过 1.1 万家 [1][4]。但与之同时，加盟商单店日销从 2024 年的约 1.2 万元降到 2025 年的约 8,000 元 [10]，2026 年一季度行业闭店率被机构口径描述为升至约 30% [10]——「开店就赚钱」的招商叙事正在被现实推翻。

本报告刻意区别于「份额视角」的竞争格局研究。份额回答的是「谁更大」，却回答不了「这门生意本身成不成立」。两家头部企业合计零售额份额已达约 75.5% [11]，集中度的故事几乎讲完了；真正悬而未决的是：在店效持续下滑的背景下，加盟商那本账还成不成立？因此本报告始终以「单店月毛利 − 月固定成本」为唯一主账，凡不能落到这张账上的指标（如 GMV 增速、门店总数）一律降权处理。

我们认为：这门生意的商业模式是成立的，但它当前的单位经济已经站在盈亏平衡线附近，安全边际极薄。量贩渠道用「工厂→总仓→门店」的直供链路替代传统渠道的多层分销，终端加价率从 60%–90% 压到 18%–36% [12]，这个效率优势真实且可验证。但测算显示，在三四线社区店的成本结构下，单店盈亏平衡日销约 7,222 元，而 2025 年行业实际日销约 8,000 元 [10]——余量只有约 11%。这不是「差一点」，而是「成与不成」的临界。

1. 收入结构侧：总部赚的是批发供货差价，不是加盟费。万辰批发供货模式占营收 96.45%，政策是「0 加盟费、0 管理费、0 配送费」[15]；鸣鸣很忙加盟店占比 99.9%、营收几乎全部来自商品销售 [1][3]。总部收入因此是门店存活率的函数。
2. 单位经济侧：单店是否赚钱取决于「日销 × 毛利率 − 月固定成本」这一个三元式。毛利率 18% 由渠道定位锁定 [7][8]，月固定成本由选址租金决定，只有日销是变量——而它正被门店加密持续稀释 [12][14]。
3. 规模效应侧：规模的价值不在压低毛利，而在摊薄仓配与采购成本。鸣鸣很忙直连 2,500 家以上厂商、56 个仓配中心实现 24 小时到店 [1]，但采购端成本递减与销售端店效递减方向相反，净效果决定加密是否仍划算。

本篇增量：给出「单店盈亏平衡 + 加盟商回收期」的可复算框架，并用二维敏感性回答「日销与毛利率在什么组合下这笔投资才算数」。测算结论是：日销 1.2 万元、毛利率 18% 时回收期约 21 个月；日销 8,000 元、毛利率 16% 时月净利为 −600 元，门店永续无法回本（测算）。同一套成本结构下，8,000 元与 1.2 万元之间隔着的不是 50% 的收入差距，而是一条盈亏分界线。

量贩零食总部的收入结构，与很多加盟业态的直觉相反：总部几乎不收加盟费。万辰集团 2025 年批发供货模式在营收中的占比高达 96.45%、金额同比 +61.03% [15]，公司为招商提出的政策是「0 加盟费、0 管理费、0 配送费」[15]；鸣鸣很忙同样以加盟店为主体（加盟店占比 99.9% [3]），2025 年营业收入 661.70 亿元、同比 +68.2%，增长主要归功于商品销售收入的增加 [1][2]。也就是说，总部的利润表本质上是「批发商的毛利表」，而不是「授权方的特许权使用费表」。

这个结构的第一层含义是：总部与加盟商不是「收租与交租」的关系，而是同一门生意的上下游。总部的每一元收入都要等门店把货卖出去才能持续实现——门店卖不动，门店就会减少进货。因此总部真正的风险敞口是门店存活率，而不是加盟费的退费纠纷。这也解释了为什么头部企业在 2024 年愿意用开店补贴、价格补贴、房租补贴与门头补贴抢点位 [14]：补贴买来的不是加盟费，而是长期供货关系与更低的单位仓配成本。

第二层含义是，收入结构里还藏着一块不容易被外部看见的「返利」。量贩渠道对上游厂商的议价工具包括更低的出厂价、年度返利、专供规格与账期支持 [13]——这些收益先沉淀在总部，再部分通过更低的供货价让渡给门店。返利的存在使「总部毛利率」与「加盟商毛利率」之间存在一个可调节的阀门：总部毛利率 2025 年只有 9.8% [1]，万辰量贩零食业务毛利率 12.3% [5]，两家都落在 10%–12% 的窄区间，说明这个阀门目前开得比较大——总部把大部分价差让给了门店，以换取门店的存活与网络的稳定。

把两条口径彻底分开算一遍，才能看清加价到底发生在哪一层。鸣鸣很忙 2025 年门店 GMV 935.69 亿元 [1]，营业收入 661.70 亿元，两者相差约 274 亿元（测算），约占门店 GMV 的 29.3%；万辰零售额超 733 亿元、量贩业务收入 508.57 亿元 [5][6]，差额约 224 亿元（测算）、约占 30.6%。这两个差额就是加盟环节在终端实现的加价。它与招商口径里的「加盟商综合毛利率 18%–20%」[10]存在明显差异，原因在于口径不同：GMV 与零售额是终端成交金额（含促销前标价与部分非商品收入），而加盟商毛利率是在其自身进货成本基础上核算的。两个数不能互相替代，本报告在单店建模时统一采用更保守的 18% 口径。

量贩零食单店模型的第一个反常识之处，是毛利率低到不像零售。零食很忙 110 平方米标准店内约 1,000–1,300 个 SKU，消费者单次消费约 25 元，一家店一天的销售额可达 1–1.5 万元，加盟商毛利率约 18% [7]；招商证券的草根调研给出的单店口径接近：面积 100–120 平方米、日营业额 1.25 万元、客单价 20–30 元、日均客单数约 500 人、月毛利约 6.86 万元、毛利率 18% [8]。用 18% 的毛利率去支撑一家百平方米上下的门店，意味着单店模型的全部指望都压在了「周转」这两个字上。

坪效才是这门生意真正的效率指标。上述店型的坪效约 4.1 万元/平方米·年，是传统零食店（约 1.8 万元/平方米·年）的 2 倍以上 [7][8]。换算成月度损益：一家月销 36 万元（日销约 1.2 万元）的门店，月毛利约 6.48 万元，扣除租金 1.5 万元、人工 2.0 万元、水电杂费 0.4 万元后，月净利约 2.58 万元、净利率约 7.2%（测算，口径锚定 [7][8]）。人效方面，门店通常只配 4 名店员、不设导购 [8]，商品全部是工厂成品，店员只需完成理货、陈列与扫码收银 [7]——这把人效波动压到零售业态里的最低水平，也把人的因素对商品质量的影响降到接近零。

但必须强调：这套损益表对「日销」极度敏感。毛利率由渠道定位锁定（低毛利是量贩渠道的立身之本，主动抬高毛利就等于放弃价格优势），月固定成本由选址租金与最低人力配置决定，两者都缺乏弹性；唯一可变的量就是日销。当月销从 36 万元降到 24 万元时，月净利从约 2.58 万元掉到约 4,200 元（测算），降幅超过 83%，而销售额只降了 33%。这就是典型的高经营杠杆结构：上行期放大盈利，下行期放大亏损。

量贩零食的获客逻辑与「折扣」深度绑定。门店以高折扣吸引消费者进店，量贩店日均客单数约 500 人，而传统零食店只有约 60 人 [8]；代价是客单价被压到 20–30 元，约为传统零食店（约 50 元）的一半 [8]。一句话概括这条链路：用低客单价换高进店频次，用高进店频次换高周转，再用高周转换更强的采购议价力——它是一个闭环，而不是单点的价格优势。

复购周期短是这门生意的天然优势。零食消费覆盖人群广、消费场景多、消费频次稳步提升 [2]；量贩店销售的是保质期长、标准化程度高的工厂成品 [7]，因此既不需要像生鲜那样承担损耗压力，也不需要像餐饮那样依赖即时客流。行业存货周转约 10–20 天 [12]，意味着同一笔资金一年可以周转十几到几十次；低毛利与高周转相乘，得到的资本回报并不低。这是「毛利率 18% 仍然是一門好生意」这一命题成立的唯一支点。

但「复购」这个词在量贩业态里有第二层含义：复购的对象是门店，而不是品牌。消费者记住的是「楼下那家便宜的零食店」，而不是它挂的是哪个牌子。门店的引流结构是 70% 标品（知名品牌，用于引流）+ 30% 白牌（中小厂家直供，贡献利润）[12]：标品负责建立「这里便宜」的认知，白牌负责把毛利赚回来。这意味着量贩店的获客成本极低（几乎不做广告投放），但护城河的载体是「点位」而不是「品牌」——这恰是头部企业把抢占社区与街道流量入口的优质点位视为第一壁垒的原因 [13]。

从复购周期出发，量贩零食单店在功能上更接近「社区基础消费设施」，而不是「休闲零食专门店」。这解释了两件事：其一，店效对人口密度与社区成熟度的敏感度远高于对营销投放的敏感度，所以同一品牌在不同城市的单店表现差异极大；其二，门店一旦在某个社区站稳，被替换的难度并不小，但正因如此，同一社区开出第二家同类门店时，两家会同时被稀释。这为下文「扩张与关店的背离」埋下了直接伏笔。

规模效应的第一个来源是采购。龙头企业的门店数量与 GMV 越大，对品牌商与厂商的议价能力越强，从而获得更低的出厂价、更高的返利、专供规格与更优账期 [13]；同时，总部系统、选品团队、督导、品牌投放与培训这些「半固定成本」能被更有效地摊销 [13]。鸣鸣很忙直连超过 2,500 家厂商、减少中间环节 [1]，正是把规模折算成成本优势的最直接路径。

第二个来源是仓网。量贩零食 SKU 众多且动销差异大，高效仓网体系至关重要：门店密度与仓网密度相互强化——密集的门店使仓储配送路线更经济，而高效的区域仓又降低门店的库存、缺货与损耗，反过来支撑更多门店的开设 [13]。鸣鸣很忙在全国布局 56 个仓配中心，通常能在 24 小时内送达门店 [1]，这个「24 小时」就是点位的隐性价值：它决定了门店可以用多低的库存去支撑同样宽度的 SKU 陈列。

但规模效应成立有一个常被忽略的前提：单店店效不能跌穿成本线。数据已经出现警示——随着门店密度提升，万辰集团单店月均 GMV 从 41.2 万元降至 38.2 万元 [12]；2025 年上半年头部企业同店销售下滑幅度在 10% 以上，下半年跌幅才环比改善 [14]。换言之，规模效应在「采购端」是递增的，在「销售端」却是递减的：门店越密，单店可分摊到的需求越少。两股力量方向相反，其净效果决定了继续加密是否仍然划算。

因此规模效应的成立条件可以压缩成一句话：采购成本的下降速度必须快于店效的下降速度。若单店月销下滑约 7%（41.2 万元 → 38.2 万元）而采购成本只下降 2%，加密在单店层面就是净损失；反之，若采购与仓配成本合计下降 10%，加密仍能增厚总利润。这也解释了为什么头部企业的竞争重心正在从「开店补贴」转向「自有品牌」——在现有货盘结构下，自有品牌是少数既能同时改善毛利与复购、又能绕开品牌商议价约束的抓手 [14][15]。

这一章是本报告的核心。测算框架是一条可相乘的因子链：单店月净利 = 日销 × 30 × 毛利率 − 月固定成本；回收期（月）= 单店一次性投入 ÷ 月净利。四个参数全部有外部锚，不做无锚假设：日销锚定行业实际读数与店型峰值，毛利率锚定招商与草根调研口径，月固定成本锚定三四线社区店的租金与人力配置，一次性投入锚定 50–60 万元的招商区间。

中性情景下回收期约 37 个月，与企业自述「回本周期从此前的 1–2 年拉长至 2–3 年」[14]以及机构口径「回本周期 18–36 个月」[9]的上限基本吻合，模型对账通过。保守情景则是决定性的：日销 8,000 元、毛利率 16% 时，门店月净利为 −600 元，不仅无法回本，还需要持续贴补运营。这恰好解释了机构调研看到的「单店月净利普遍卡在 0 至 2,000 元区间」[10]——那正是日销7,000–8,000 元这一带的正常计算结果，而不是个别门店经营不善。

盈亏平衡点究竟在哪？令月净利为零，可得：盈亏平衡日销 = 月固定成本 ÷ 毛利率 ÷ 30 = 39,000 ÷ 18% ÷ 30 ≈ 7,222 元。也就是说，三四线社区店的日销必须站上约 7,222 元才能保本。对照 2025 年行业实际日销约 8,000 元 [10]，安全边际只有约 10%。若门店位于一线城市核心商圈（月租 3 万元、3 名店员月薪合计 2 万元、固定支出约 5 万元 [10]），盈亏平衡日销上升到约 9,259 元（测算）——已经高于行业平均日销，这类点位在本模型下天然不成立。

二维敏感性把这件事讲得更清楚。行变量取日销四档，列变量取毛利率四档，单元格为月净利（测算）：在毛利率 18% 一列，日销 8,000 元时月净利约 4,200 元、1.0 万元时约 1.5 万元、1.2 万元时约 2.58 万元、1.5 万元时约 4.2 万元；在日销 8,000 元一行，毛利率只要降到 16% 就转为亏损。反解保本毛利率可得：日销 8,000 元需要毛利率不低于约 16.3% 才不亏。结论是一句话：日销 8,000 元是一个临界读数，在它之下，毛利率与固定成本的任何小幅不利变化都会被放大成亏损。

把回收期与投入放在一起看，还有一个容易被忽略的细节：单店一次性投入 50–60 万元中含首批备货 15–30 万元 [10]，这部分本质上是流动资金而非沉没成本；若剔除首批备货，实际沉没投入约 35–40 万元，回收期可缩短约 25%–30%（测算）。但对加盟商而言现金流才是真的——首批备货的钱同样要从口袋里掏出来，因此本报告在回收期测算中仍将其全额计入投入，不做乐观调整。

量贩零食渠道的竞争力，更准确地说是「相对传统渠道的成本优势」。传统流通链条是「厂商→经销商→二批→零售」层层加价，终端加价率通常在 60%–90%；量贩渠道采用「工厂→总仓→门店」的直供链路，砍掉经销商环节，终端加价率仅 18%–36%（区间中值约 27%）[12]。同一件商品，量贩渠道在零售端的加价空间只有传统渠道的三分之一左右——这就是「为什么能卖得这么便宜」的完整答案。

这个成本差并不是靠压低品质换来的，而是靠减少环节换来的。量贩渠道的商品结构中，70% 是知名品牌标品、30% 是中小厂家直供的白牌 [12]，两者都是工厂成品；总部直连 2,500 家以上厂商 [1]，用大额采购把出厂价压到更低，再用更精简的加价把价格让给消费者。与商超相比，量贩店还有一层费用结构的优势：不做导购、不做生鲜、不做现场加工，4 名店员即可运转 [8]；而传统大卖场需要承载生鲜损耗、现场加工与大量人力，这些都是难以压缩的刚性费用。

但从「渠道成本优势」到「单店盈利」，中间隔着一个规模门槛。量贩渠道的低加价率只有在高周转下才成立：存货周转 10–20 天 [12]意味着资金一年周转十几次以上，低毛利被高频周转放大成可接受的资本回报；一旦周转慢下来（例如 SKU 扩张到动销更差的品类），低毛利就会直接变成低利润。这也解释了为什么量贩企业扩品时倾向于选择「价格敏感度低、消费低频的非食品类」[14][17]——它们能把客单价拉高，同时尽量不牺牲主货盘的周转。

最后需要提醒的是，与传统商超的对比不能只比加价率。商超渠道的加价率里包含了生鲜运营、现场服务、品牌陈列与更宽的价格带；量贩渠道把这些全部剥离，只保留「标准化成品 + 自选 + 快速结账」。这是一种减法式的渠道创新，效率优势是真实的，但可复制性也很高——任何具备区域仓配能力的玩家都可以复制这条链路。因此渠道成本优势不会长期构成独占壁垒，真正的壁垒要回到点位与规模带来的采购议价能力（见第四章）。

2025 年的行业数据里有一个明显的背离：门店总数还在快速增加，单店店效却在下降。鸣鸣很忙 2025 年末门店达 21,948 家、同比净增 7,554 家 [1][2]；万辰旗下好想来门店 18,314 家、净增 4,118 家 [4][5]。而同期，万辰单店月均 GMV 从 41.2 万元降至 38.2 万元 [12]，2025 年上半年头部企业同店销售下滑 10% 以上 [14]。开店与店效，正在朝相反的方向走。

更关键的是关店端的读数。万辰 2025 年新增门店 4,720 家、减少门店 602 家 [16]；鸣鸣很忙的闭店率从 2022 年的约 0.7% 升至 2024 年的约 1.9%，部分加盟商估计实际闭店率可能达到 10%–20% [10]；2026 年一季度，行业闭店率被机构口径描述为升至约 30% [10]。这些读数之间差异极大，本质上是因为「闭店率」的分母与统计范围不同：企业披露口径通常以期末门店数为分母、且只统计正式解约；加盟商口径则包含转让、停业与实际关店。口径不能混用，但方向一致——门店的退出正在加速。

背离的机制并不复杂：门店加密 → 单店需求被分流 → 日销下滑 → 单店月净利被压缩到接近零 → 尾部加盟商退出。用第五章的模型看，当日销从 1.2 万元降到 8,000 元，月净利从约 2.58 万元掉到约 4,200 元，降幅超过 83%；再叠加租金差异与竞争性促销，很容易跌到盈亏平衡线（约 7,222 元）以下。这不是「经营不善」的个案问题，而是加密策略的内生结果。

但要公平地看，头部企业的报表仍然漂亮：鸣鸣很忙 2025 年营收 661.70 亿元、净利 23.29 亿元 [1]；万辰 2025 年营收 514.59 亿元、归母净利 13.45 亿元 [4][5]。矛盾的根源在于「收入确认的层级不同」：总部的利润来自门店的进货，只要门店还在铺货、还在开店，总部的收入就继续增长——哪怕门店在终端已经卖不动。因此总部报表领先于加盟商的真实盈利，却滞后于加盟商的退出。这条约 6–18 个月的时滞（测算），是判断这个渠道健康度最关键的观察窗口。

以下风险与正文判断一一对应，按「自身经营—行业结构—政策外部」三类列示：

1. （一）日销跌破盈亏平衡线
2. （二）加盟商退出与关店加速
3. （三）加密稀释单店店效
4. （四）扩品拖慢存货周转
5. （五）零加盟费模式收入脆弱
6. （六）食安与加盟监管趋严

对号入座：（一）对应第五章，盈亏平衡日销约 7,222 元（测算），行业实际日销约 8,000 元 [10]；（二）对应第七章，闭店率读数已从约 1.9% 升至机构口径的约 30% [10]；（三）对应第四章与第七章，万辰单店月均 GMV 由 41.2 万元降至 38.2 万元 [12]；（四）对应第六章，存货周转 10–20 天 [12]是低加价率成立的前提；（五）对应第一章，总部 96.45% 的收入来自批发供货 [15]；（六）对应全行业，门店食安与加盟管理舆情已构成实质品牌风险 [15]。

风险之间存在一条传导链，而不是彼此并列：（三）加密稀释店效 → （一）日销逼近或跌破盈亏平衡线 → （二）尾部加盟商退出、闭店率上升 → 总部供货收入增速放缓 → 为维持报表总部加码开店 → 进一步稀释店效。这条「加密—店效—退出—再加密」的负向闭环，是本渠道最需要盯防的结构性风险。它启动的判据很清晰：单店月均 GMV 的同比降幅持续大于总部毛利率的提升幅度。

结论一：折扣零食量贩的商业模式成立，但成立的位置不在「份额」，而在「单位经济」。把经销商环节砍掉、以 18%–36% 的终端加价率替代传统渠道 60%–90% 的加价率 [12]，这条效率优势真实且可验证；总部直连 2,500 家以上厂商、以 9.8%–12.3% 的毛利率换取门店存活 [1][5]，也是可复算的（见第一、六章）。结论二：当前单位经济的安全边际极薄。盈亏平衡日销约 7,222 元（测算），行业实际日销约 8,000 元 [10]，中性回收期约 37 个月（测算），与企业自述的「2–3 年」一致 [14]（见第五章）。结论三：规模效应在采购端递增、在销售端递减，加密是否仍划算，取决于采购降本能否跑赢店效下滑（见第四、七章）。

把这门生意的成立条件写成一组可核对的判据，比给出一个增长率预测更有意义。本报告认为，单店单位经济成立需要同时满足四条：日销稳定在 1.0 万元以上、毛利率不低于 18%、月固定成本控制在 4 万元以内、以及所在社区的同业同类门店不超过 1 家。四条中任何一条被破坏，加盟商的真实回报就会从「2–3 年回收」滑向「永续不回本」——这不是程度差别，而是性质差别。

对继续跟踪这一渠道的读者，建议锁定五个观察指标，作为上述判断的验证锚点：

1. 加盟商单店日均销售额（验证单位经济，证伪线 8,000 元）；
2. 单店综合毛利率（验证利润空间，证伪线 17%，即 8,000 元日销下的保本毛利率）；
3. 头部企业单店月均 GMV 同比（验证加密代价，证伪线为持续负增）；
4. 加盟商闭店率与门店净增（验证退出节奏，证伪线为净增转负）；
5. 总部毛利率与自有品牌销售占比（验证规模效应，证伪线为毛利率不升反降）。

把三章判断合起来，折扣零食量贩的演进次序很清楚：先是渠道效率的胜利（砍环节、低加价），再是规模采购的兑现（更低出厂价换更强议价），最后落到单店店效的忍耐力（点位不被稀释）。位置越靠后的环节越难自证——渠道效率一年就能被抄，规模采购需要万店量级，而点位的稀缺性是社区级别、无法被资本加速的。这意味着这个渠道的长期价值不会平均分配给所有门店，而会集中在店效稳定、密度克制的区域网络里。

——云上有品

本报告共设九条可证伪链，覆盖口径对账、收入结构、单店模型、获客与复购、规模效应、加盟商回报、渠道成本、扩张与关店背离、以及单位经济判据。每条链均给出依据、边界、反面证据、跟踪指标与证伪条件。台账如下：

本报告所有关键数据均按四档标注数据来源档次，以区分证据强度与可复核性，下面逐档落到本报告实际用到的数据上：

• [T1]一手或官方口径：万辰集团 2025 年报（营收 514.59 亿元、归母净利 13.45 亿元、门店 18,314 家、量贩业务毛利率 12.3%、批发供货占营收 96.45%）[4][5][15][16]；可直接复核；
• [T2]机构二手口径：招商证券草根调研的单店损益（毛利率 18%、租金 1.5 万元、人工 2 万元、水电 0.4 万元）[8]，以及中信证券对门店空间与回本周期的估算 [14]、第三方对行业门店总数与 CR2 的测算 [11]；口径经整理，存在差异；
• [T3]媒体转引口径：鸣鸣很忙 2025 年业绩报道（GMV 935.69 亿元、营收 661.70 亿元、门店 21,948 家）[1][2][3]，加盟商单店日销与闭店率抽样 [10]，以及万辰门店新增与关闭读数 [16]；未经独立审计，仅作参考；
• [缺口]数据缺口：加盟商层面的实际盈亏分布、区域级单店店效、以及「0 加盟费」政策下总部的隐性收费安排，均无公开统一披露；本报告对此仅作定性讨论，不纳入测算。

所有标注「测算」的数字，均为本报告基于外部锚参数推算的结果，推算公式与参数取值在正文中逐项给出；测算值与外部锚存在偏差时，均在正文标注对账结果。本报告有两处关键的口径差异需要读者特别注意：其一是市场规模，前瞻产业研究院口径 2025 年约 2,234 亿元与艾媒咨询口径约 1,239 亿元 [11]相差近一倍，根源是「量贩零食」定义是否含非零食品类；其二是加盟环节加价，由 GMV 与营收差额反推的约 29%–31%与招商口径的加盟商毛利率 18%–20% [10]并不一致，差异来自成交口径与成本口径的区别，本报告的单店测算统一采用更保守的 18%。