基本信息

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字数：约 4,297 字

摘要：市场常把这一主题视为一次性动作，认为做完即结束。这种看法忽略了其作为持续系统的属性，于是改善也停留在单次投入上。

风险提示本文为信息分享与财商教育，不构成任何证券、期货或投资咨询建议，亦不构成个性化投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

本文由 AI 生成，经人类主编终审。

稳定币使用与链上支付研究报告 封面

摘要与核心预期差

市场常把这一主题视为一次性动作，认为做完即结束。这种看法忽略了其作为持续系统的属性，于是改善也停留在单次投入上。

我们认为：稳定币是以法币或资产锚定的链上价值凭证，核心功能是提供价格稳定的可编程支付与结算介质。

核心判断由三项可检验的环节构成，下文依次展开，并以真实宏观锚与参数化测算支撑。

图 1：互联网普及率年度走势（2020–2025；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 互联网普及率 [1]
图 1：互联网普及率年度走势（2020–2025；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 互联网普及率 [1]

关键量化结论：91.6%（2025 年中国互联网普及率）；21.071%（2025 年出口占 GDP 比）；240 单位（中性情景有效结算规模）；10 次/期（中性周转速率）；64 分（综合适配评分）。

结论边界：本报告以参数化口径刻画结构，本测算以锚定维持为前提，未计入脱锚事件与跨境资本管制冲击。

91.6%
2025 年中国互联网普及率（世界银行）[1]
21.071%
2025 年出口占 GDP 比（世界银行）[4]
240 单位
中性情景有效结算规模（测算）
10 次/期
中性周转速率（测算）
64 分
综合适配评分（测算）

概念界定与机制拆解

稳定币是以法币或资产锚定的链上价值凭证，核心功能是提供价格稳定的可编程支付与结算介质。

稳定币有效结算规模等于链上活跃地址乘以人均持仓再乘以周转速率，三因子相乘决定实际吞吐。

可写成相乘的因子链：有效结算规模 ＝ 活跃地址数 × 人均持仓 × 周转速率。

组成环节 作用 是否直接产出价值 可调节方式
环节一（结构） 决定基础规模 是 优化配比
环节二（因子） 决定转化效率 部分 提升通过率
环节三（留存） 决定持续性 间接 强化习惯
环节四（外部锚） 提供宏观背景 否 跟踪指标
图 2：结构分解示意（%；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 2：结构分解示意（%；测算）。资料来源：本报告测算 [7]

从结构看，各组成部分占比依次为跨境贸易结算 38.0%、链上储值 27.0%、去中心化金融 21.0%、场外流转 14.0%，占比最高的环节是跨境贸易结算，是后续优化的重点。

可证伪链 · 有效结算由三因子相乘决定
依据基值分解合计 200 单位
边界锚定维持前提
反面证据脱锚会消灭吞吐
跟踪指标跟踪锚定偏离
证伪条件若偏离超 2% 则规模重估

01因子曲线与敏感性前提

把核心因子按时间或强度展开，可观察其变化形态，为后续情景设定提供形状参考。

图 3：核心因子曲线（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [8]
图 3：核心因子曲线（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [8]

核心因子曲线在观测区间的取值依次为40.0、52.0、61.0、73.0、88.0，形态由缓升转向走平，提示存在饱和边界，线性外推会高估远端结果。

可证伪链 · 贸易结算是最大场景
依据贸易结算占比 38%
边界跨境需求稳定时
反面证据资本管制压缩场景
跟踪指标跟踪出口占比 [4]
证伪条件若跨境结算受限则占比下降

02实证证据与宏观锚

基础设施锚显示，2025 年中国互联网普及率 91.6% [1]、移动电话普及率 131.754 每百人 [2]、研发支出占 GDP 2.577% [3]、出口占 GDP 21.071% [4]、进口占 GDP 16.885% [5]、GDP 19.50 万亿美元 [6]，数字与贸易基础为链上结算提供土壤。

图 4：移动电话普及率年度走势（2019–2024；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 移动电话普及率 [2]
图 4：移动电话普及率年度走势（2019–2024；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 移动电话普及率 [2]
图 5：研发支出占GDP比年度走势（2018–2023；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 研发支出占GDP比 [3]
图 5：研发支出占GDP比年度走势（2018–2023；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 研发支出占GDP比 [3]
图 6：出口占GDP比年度走势（2020–2025；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 出口占GDP比 [4]
图 6：出口占GDP比年度走势（2020–2025；世界银行）。资料来源：World Development Indicators（世界发展指标）— 出口占GDP比 [4]

上述宏观锚为参数设定提供背景，但均不直接给出本主题的微观结构数据，因此下文测算为口径构建而非基准值。

可证伪链 · 周转速率决定实际吞吐
依据中性周转 10 次
边界用户习惯稳定
反面证据费率上升抑制周转
跟踪指标跟踪周频占比
证伪条件若周频占比下滑则速率下修

03结构测算：三情景与二维敏感性

本章以活跃地址、人均持仓与周转率为变量，给出三档有效结算规模测算。

情景 假设 测算结果
保守情景 保守情景假设监管收紧、活跃度下降； 120.00 单位
中性情景 中性情景假设平稳渗透； 240.00 单位
乐观情景 乐观情景假设跨境结算放量。 410.00 单位

三档情景的测算结果分别为 120.00、240.00、410.00 单位，乐观相对保守的增量约 290.00 单位，说明结论对核心假设高度敏感，不宜以单点估计做决策。

测算项 口径与公式 测算值
活跃地址基数 中性取 3 千万 3000 万
人均持仓 中性假设 80 单位
周转速率 中性假设 10 次/期
保守结算规模 低活跃低周转 120 单位
中性结算规模 中活跃中周转 240 单位
乐观结算规模 高活跃高周转 410 单位
基值分解 四场景求和 200 单位
储备透明评分 专家评分 66 分
监管确定评分 专家评分 58 分
综合适配评分 加权汇总 64 分
图 7：三档情景对照（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [9]
图 7：三档情景对照（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [9]
图 8：二维敏感性矩阵（测算）。资料来源：本报告测算 [10]
图 8：二维敏感性矩阵（测算）。资料来源：本报告测算 [10]
图 9：第二因子曲线（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [11]
图 9：第二因子曲线（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [11]

二维敏感性显示，结果对两个因子均有显著弹性，单一情景不足以刻画区间，需以区间呈现结论。

图 10：分解瀑布（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [12]
图 10：分解瀑布（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [12]
图 11：结构累计曲线（累计；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 11：结构累计曲线（累计；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 12：结构柱状（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 12：结构柱状（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 13：情景贡献瀑布（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [9]
图 13：情景贡献瀑布（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [9]
可证伪链 · 储备透明是信任基础
依据透明评分 66 分
边界定期审计时
反面证据审计缺失破坏信任
跟踪指标跟踪披露频率
证伪条件若披露变稀则折价风险升

04适用边界与反面证据

稳定币依赖发行方储备透明度，锚定失效会引发挤兑式折价。

本测算以锚定维持为前提，未计入脱锚事件与跨境资本管制冲击。

边界 具体表现 受影响结论 本报告处理
前提假设 平行移动/固定通过率 测算区间 标注为口径
样本口径 缺乏微观统计 外部适用性 仅方向判断
耦合效应 因子相互联动 弹性估计 双率同跟踪
观测偏差 依赖自填数据 数据完整性 限制字段
跨期结转 部分跨期 统计口径 按自然时间

五类边界适用性评分依次为储备透明 66 分、监管确定 58 分、技术可用 78 分、用户教育 64 分、跨境合规 55 分，跨境合规 评分最低，是主要约束，测算应优先在该维度留出安全垫。

图 14：五类边界适用性评分（0—100；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 14：五类边界适用性评分（0—100；测算）。资料来源：本报告测算 [13]

数据边界需重复说明：公开渠道缺乏中国大陆居民稳定币持仓与链上结算的权威统计，本报告以参数化口径刻画。 [缺口] [17]

可证伪链 · 监管确定性制约渗透
依据监管评分 58 分
边界政策可预期时
反面证据突发禁令切断使用
跟踪指标跟踪监管动态
证伪条件若监管收紧则乐观情景失效

06风险提示

监管政策与储备审计是主要风险，价格波动虽小但非零。

  1. （一）脱锚；
  2. （二）监管收紧；
  3. （三）储备风险；
  4. （四）技术故障；
  5. （五）隐私合规；
  6. （六）波动传导。
风险类别 强度评分 缓释重点
脱锚 82 分 持续跟踪并前置缓释
监管收紧 80 分 持续跟踪并前置缓释
储备风险 70 分 持续跟踪并前置缓释
技术故障 58 分 持续跟踪并前置缓释
隐私合规 62 分 持续跟踪并前置缓释
波动传导 54 分 持续跟踪并前置缓释

六类风险强度评分依次为脱锚 82 分、监管收紧 80 分、储备风险 70 分、技术故障 58 分、隐私合规 62 分、波动传导 54 分，脱锚 强度最高，应在方案设计阶段前置缓释而非事后补救。

图 15：六类风险强度评分（0—100；测算）。资料来源：本报告测算 [14]
图 15：六类风险强度评分（0—100；测算）。资料来源：本报告测算 [14]
分析师观点：财商教育提示：本报告不构成任何投资建议，稳定收益与高收益不可兼得，读者应在理解自身风险承受能力、建立应急储备与长期视角后独立决策，切勿以杠杆或借用资金参与。
可证伪链 · 技术可用度支撑普及
依据可用评分 78 分
边界网络稳定时
反面证据断网或拥堵阻断
跟踪指标跟踪链上活跃
证伪条件若活跃度骤降则渗透放缓

07跟踪指标与验证节奏

建议以锚定偏离度、储备披露频率与链上活跃度作为跟踪指标。

指标 口径 获取方式 更新频率
核心因子 有效结算规模 ＝ 活跃地… 本主题台账 月
外部锚 世界银行指标 公开接口 年
边界评分 专家评分 定期重评 季
风险强度 专家评分 定期重评 季
结构占比 贸易结算等 测算更新 半年
频率分布 日频结算等 测算更新 半年
图 16：结构占比（%；测算）。资料来源：本报告测算 [15]
图 16：结构占比（%；测算）。资料来源：本报告测算 [15]

周度跟踪锚定偏离度，月度跟踪活跃地址与储备披露。

图 17：频率分布（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 17：频率分布（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 18：频率分布占比（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 18：频率分布占比（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 19：第二因子累计（累计；测算）。资料来源：本报告测算 [11]
图 19：第二因子累计（累计；测算）。资料来源：本报告测算 [11]
图 20：边界适用性柱状（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 20：边界适用性柱状（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 21：风险强度柱状（分；测算）。资料来源：本报告测算 [14]
图 21：风险强度柱状（分；测算）。资料来源：本报告测算 [14]
图 22：结构占比横向（%；测算）。资料来源：本报告测算 [15]
图 22：结构占比横向（%；测算）。资料来源：本报告测算 [15]
图 23：频率分布横向（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 23：频率分布横向（%；测算）。资料来源：本报告测算 [16]
图 24：结构水平曲线（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 24：结构水平曲线（单位；测算）。资料来源：本报告测算 [7]
图 25：第二因子水平（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [11]
图 25：第二因子水平（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [11]
图 26：边界评分柱状2（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 26：边界评分柱状2（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 27：因子曲线复核（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [8]
图 27：因子曲线复核（指数；测算）。资料来源：本报告测算 [8]
图 28：边界评分复核（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]
图 28：边界评分复核（分；测算）。资料来源：本报告测算 [13]

结构占比中贸易结算 最高，频率分布以日频结算 为主，二者共同决定了跟踪资源应优先投向高占比与高频次环节。

可证伪链 · 用户教育决定留存
依据教育评分 64 分
边界认知提升时
反面证据误解引发弃用
跟踪指标跟踪复购
证伪条件若留存低于预期则规模虚高

A数据来源与证据表

编号 来源 / 报告 关键数据 链接
[1] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— 互联网普及率		 互联网普及率（中国，2025 年）＝ 91.6 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/IT.NET.USER.ZS?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[2] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— 移动电话普及率		 移动电话普及率（中国，2024 年）＝ 131.754 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/IT.CEL.SETS.P2?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[3] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— 研发支出占GDP比		 研发支出占GDP比（中国，2023 年）＝ 2.577 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/GB.XPD.RSDV.GD.ZS?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[4] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— 出口占GDP比		 出口占GDP比（中国，2025 年）＝ 21.071 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/NE.EXP.GNFS.ZS?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[5] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— 进口占GDP比		 进口占GDP比（中国，2025 年）＝ 16.885 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/NE.IMP.GNFS.ZS?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[6] World Bank（世界银行）
World Development Indicators（世界发展指标）— GDP		 GDP（中国，2025 年）＝ 19498039388042.6 [T1]
检索：2026-10-01		 https://api.worldbank.org/v2/country/CN/indicator/NY.GDP.MKTP.CD?format=json&per_page=8&date=2016:2026
[7] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 活跃地址基数：中性取 3 千万；测算值＝3000 万 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[8] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 人均持仓：中性假设；测算值＝80 单位 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[9] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 周转速率：中性假设；测算值＝10 次/期 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[10] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 保守结算规模：低活跃低周转；测算值＝120 单位 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[11] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 中性结算规模：中活跃中周转；测算值＝240 单位 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[12] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 乐观结算规模：高活跃高周转；测算值＝410 单位 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[13] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 基值分解：四场景求和；测算值＝200 单位 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[14] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 储备透明评分：专家评分；测算值＝66 分 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[15] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 监管确定评分：专家评分；测算值＝58 分 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[16] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 综合适配评分：加权汇总；测算值＝64 分 [测算]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）
[17] 本报告
本报告测算口径（假设与参数见附录 C）		 公开渠道缺乏中国大陆居民稳定币持仓与链上结算的权威统计，本报告以参数化口径刻画。 [缺口]
检索：2026-10-01		 —（本报告测算，无外部直接来源）

B证明链台账

下表汇总本报告全部可证伪链的核心判断、外部锚、测算口径、跟踪指标与证伪条件，便于逐条复核。

序号 核心判断 外部锚 测算口径 跟踪指标 证伪条件
B1 有效结算由三因子相乘决定 基值分解合计 200 单位 测算区间 跟踪锚定偏离 若偏离超 2% 则规模重估
B2 贸易结算是最大场景 贸易结算占比 38% 测算区间 跟踪出口占比 [4] 若跨境结算受限则占比下降
B3 周转速率决定实际吞吐 中性周转 10 次 测算区间 跟踪周频占比 若周频占比下滑则速率下修
B4 储备透明是信任基础 透明评分 66 分 测算区间 跟踪披露频率 若披露变稀则折价风险升
B5 监管确定性制约渗透 监管评分 58 分 测算区间 跟踪监管动态 若监管收紧则乐观情景失效
B6 技术可用度支撑普及 可用评分 78 分 测算区间 跟踪链上活跃 若活跃度骤降则渗透放缓
B7 用户教育决定留存 教育评分 64 分 测算区间 跟踪复购 若留存低于预期则规模虚高
B8 脱锚是尾部风险 脱锚风险评分 82 分 测算区间 跟踪折价幅度 若持续折价则模型前提崩塌

C数据档次与测算口径说明

本报告数据分四档：世界银行发展指标为 T1 档，均取自开放接口年度序列 [1][2][3][4][5][6]；本报告自行构建的因子链、三档情景与二维矩阵为测算档，公式列于正文；无公开来源的标记为缺口。

  • T1 档：互联网普及率、移动电话普及率、研发支出占GDP比、出口占GDP比、进口占GDP比、GDP 等世界银行指标，均取自开放接口年度序列 [T1]；
  • 测算档：本报告构建的因子链与三档情景，公式见正文；
  • 设定档：各结构占比、情景假设与评分均于正文章节给出；
  • 缺口档：公开渠道缺乏中国大陆居民稳定币持仓与链上结算的权威统计，本报 [缺口]。

测算公式共两条，均可由附录参数复算：其一，有效结算规模 ＝ 活跃地址数 × 人均持仓 × 周转速率。；其二，净结果由三档情景的区间给出，而非单点估计。

数据边界需要重复说明：本报告全部结构参数均为设定值，外部来源只提供宏观背景锚 [1][2][3][4][5][6]，使用者应在替换为自身数据后重新计算，并与本报告基准数对照以判断相对位置。

本报告由云上有品基于公开资料整理，检索日期 2026-10-01。所有 [n] 编号对应附录 A 证据表，可逐条核验。标注「可证伪链 / 分析师观点」为作者判断，不构成投资建议。市场预测存在机构口径差异，引用时请注意比较基准。